Оператор универмагов Stage Stores внезапно превратился в самую горячую акцию на рынке в конце 2019 года, причем акции выросли с 50 центов до $10 в течение нескольких месяцев. Катализатор? Конвертация магазинов по «полной цене» в розничные магазины брендовых товаров с низкой ценой набрала обороты и вдохнула жизнь в тенденции продаж и прибыли компании.
В частности, в третьем квартале 2019 года Stage Stores сообщили о колоссальном увеличении сопоставимых продаж на 17,4% благодаря 40% увеличению продаж в конвертированных магазинах по сниженной цене. Менеджмент сказал на телефонной конференции, что они ожидают, что этот мощный импульс роста продаж продолжится и в праздничный сезон.
Вместо этого Stage Stores сообщили о незначительном росте продаж в праздничные дни на 1,4%. Кроме того, руководство сократило свое ожидание по прибыли на 2019 финансовый год.
Акции упали на новостях с 10 до 3 долларов за несколько дней.
Эта распродажа - возможность купить акции Stage Stores по очень привлекательной цене в преддверии очень многообещающего разворота. Праздничное разочарование было связано со старыми магазинами и никак не связано с новым. В 2020 году количество старых магазинов продолжит сокращаться, так как Stage Stores преобразует все свои магазины в магазины со скидкой.
Бизнес по-новому
Как оператор универмагов с «полными» ценами, Stage Stores была вытеснена из розничной игры, потому что ей не хватало необходимой дифференциации для обеспечения устойчивого роста трафика в условиях растущей конкуренции. Но руководство пытается дифференцировать компанию, делая Stage Stores розничным продавцом по сниженным ценам.
На сегодняшний день этот переход дал многообещающие результаты. Около 100 магазинов были переоборудованы, и продажи в этих магазинах выросли на 40% по сравнению с прошлым годом. Учитывая, что основная часть этого перехода произойдет в 2020 году (ожидается около 550 конверсий), у акций SSI есть еще запас роста впереди.
Акции Stage Stores могут взлететь
На уровне 3 доллара, акции имеют коэффициент p/s 0,06. Это слишком дешево для компании, которая имеет потенциал для стабилизации продаж и получения прибыли благодаря неценовым конверсиям в магазинах.
Stage Stores, вероятно, сделают в этом году около 1,7 миллиарда долларов. Приблизительно 100 конверсий к настоящему времени вызвали стабилизацию дохода. Следующие 550 конверсий в 2020 году должны вызвать умеренный рост доходов в течение следующих нескольких лет. Таким образом, доходная база Stage Stores, вероятно, вырастет с 1,7 млрд долларов в 2019 году до 1,9 млрд долларов или выше к 2025 году.
Валовая прибыль в настоящее время колеблется около 24%. Это число также должно увеличиться в течение следующих нескольких лет, так как тенденция к росту выручки ведет к снижению рекламной активности и сохранению целостности ценообразования. Если предположить, что к 2025 году он достигнет 25%, тогда Stage Stores получит около 475 миллионов долларов валовой прибыли (при доходной базе в 1,9 миллиарда долларов).
Операционные расходы составляют 465 миллионов долларов и снижаются. Они должны продолжать падать, поскольку руководство закрывает неэффективные места. Если предположить, что из-за рационализации базы магазинов ежегодно будет происходить умеренное сокращение операционных расходов, к 2025 году эта цифра может сократиться до 435 миллионов долларов.
Это дает Stage Stores около 40 миллионов долларов операционной прибыли. Возьмите 15 миллионов долларов на выплату процентов. Взять 20% на налоги. Вы получили около 20 миллионов долларов чистой прибыли. Из них примерно 28 миллионов акций, что соответствует целевому уровню прибыли на акцию в 2025 году около 70 центов.
Исходя из 20-кратного среднего форвардного дохода от розничной торговли одеждой и 10-процентной годовой ставки дисконтирования, это подразумевает целевую цену на акцию SSI на уровне чуть менее 10 долларов, или примерно в три раза превышающую сегодняшнюю цену.
Итог
Акции Stage Stores в начале января упали на две трети из-за разочаровывающих данных по праздничным продажам. Но это неутешительное обновление праздничных продаж было вызвано недостаточной проходимостью старых магазинов. Для Stage Stores недостаточная проходимость магазинов по «полной цене» не имеет значения, потому что все эти магазины превращаются в магазины по «сниженной цене». Поскольку это произойдет в 2020 году, плохие тенденции роста из магазинов с полной ценой будут постепенно исчезать, а хорошие тенденции роста из магазинов с низкой ценой будут постепенно появляться.
Это приведет к огромному изменению в акциях SSI и может вернуть акции к 10 долларам.
