Прогнозы по акциям

Прогнозы по акциям

19 августа 2020Ирина Герман

«Русал»: Нейтральные показатели и новый конфликт с «Норникелем»

Цветные промышленные металлы, как и нефть, служат своего рода
индикатором изменения глобальной экономической конъюнктуры —
замедление темпов экономического роста в результате пандемии
и обострения торговых противоречий США и Китаем сразу отразились
на динамике цен: медь, никель, олово и цинк упали в цене, а алюминий
и свинец показали многолетние минимумы.

Затем медь и никель довольно бодро восстановились, а алюминий
показал худшую динамику. Если бы год назад вы вложили в алюминий
10 000 долларов, то сегодня вернули бы эти же 10 000 долларов
и целых 3 доллара прибыли сверху! Хотя могло быть еще хуже.

Также в последнее время можно наблюдать очередное обострение
классического корпоративного конфликта между «Норникелем»
и «Русалом». Но сначала все-таки посмотрим, как идут дела у крупнейшей алюминиевой компании. Сразу отметим, что прорыва в производственных
результатах «Русала» нет, как, впрочем, и обвала.


ПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ
За 1 квартал 2020 года

Объем производства алюминия увеличился на 1,3%,
до 940 тыс.

Продажи алюминия выросли на 2%,
до 914 тыс. тонн

Продажи продукции с добавленной стоимостью поквартально снизились на 4,7%,
до 421 тыс. тонн

Однако доля продаж такой продукции выросла до 46%. В связи с этим, в компании отметили, что география региональных продаж не изменилась, основные продажи осуществлялись в Европе на долю которой приходится 55% продаж. Доля продаж в России
и СНГ в первом квартале сократилась до 22%, продажи в Азии выросли до 15%.

Средняя цена реализации алюминия уменьшилась на 0,5%
по сравнению с предыдущим кварталом, до 1,864 долларов за тонну


ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ — ЕЩЕ ХУЖЕ
За первое полугодие 2020 года

Выручка упала на 15,2%,
до 4,015 млн долларов

Валовая прибыль в январе-июне упала на 38,5%,
до 495 млн долларов

Скорректированная EBITDA снизилась на 58,5%,
до 219 млн долларов

«Русал» объясняет падение снижением цены на алюминий, которое было частично компенсировано сокращением себестоимости в алюминиевом сегменте на 5,5% до 1,564 долларов за тонну по сравнению с 1,655 долларов в первом полугодии 2019 года.

Убыток за первое полугодие составил 124 млн долларов
против прибыли в размере 625 млн долларов годом ранее

Скорректированный чистый убыток составил 63 млн долларов
против 98 млн долларов годом ранее


КОНФЛИКТ С «НОРНИКЕЛЕМ»
В чем суть

Итак, «Интерросу» принадлежит 34,54% акций «Норникеля», а «Русалу» — 27,8%. Последний всегда был недоволен размерами дивидендных выплат.

Так, в декабре 2012 года стороны подписали соглашение сроком на 10 лет о прекращении акционерного конфликта и установили фиксированные дивидендные выплаты. Однако в конце мая 2020 года, на электростанции «Норникеля» случилась крупная авария, когда в водоемы и почву на Таймыре вылилось 21 000 тонн нефтепродуктов, из которых 15 000 тонн попали в воду.
Ущерб природе Роспотребнадзор оценил в 2 млрд долларов.

Поэтому Владимир Потанин, как крупнейший акционер компании, предложил ограничить дивиденды за 2020 год минимальным уровнем в 1 млрд долларов. А без дивидендов «Норникеля»денежный поток «Русала» не покрывает его платежи кредитором.

Без дивидендов «Норникеля» «Русал» закончил бы прошлый год с убытком в 270 млн долларов, а с дивидендами показал
бы прибыль в 1,273 млн долларов.

Вообще, сейчас свободный денежный поток компании отрицателен и находится в минусе на 472 млн долларов, но благодаря дивидендам «Норникеля» он составляет 316 млн долларов.

И, несмотря на резкую критику менеджмента«Норникеля», «Русал» вынужден был согласиться с предложением Потанина
отложить обсуждение дивидендов до конца расследования причин аварии на электростанции в Арктике. В этом весь конфликт.

Цена акции под тикером RUAL на Московской бирже — 30,75 рублей
график русал

icon

18