Недельные обзоры

Недельные обзоры

15 декабря 2021Ирина Герман

Паника перед Рождеством: События первых недель декабря на рынке

Неделю панических продаж сменила неделя панических покупок.
Могли ли быть основания для этого, с учетом вплотную приблизившихся
к историческим максимумам индексов? Нет.

Однако ФРС заняла более радикальную позицию: так, ускорение
сокращения ликвидности и повышение процентных ставок окажутся
холодным душем для инвесторов, с азартом скупающих переоцененные акции. Возможно, обвал индекса волатильности на прошлой неделе предвещает
дальнейший рост, поскольку рынок успокаивается, но совпавший с этим коллапс объема активов предполагает, что текущий рост остается очень и очень хрупким.
На следующей неделе, на заседании, ФРС может сигнализировать о более
быстром ужесточении политики, что может ощутимо повлиять на настроения
рынка и инвесторов. Обычно такие, вызванные колебанием от отчаяния к эйфории, которые мы наблюдали за последние несколько недель, выступают предвестниками еще большей волатильности. Но о этом мы узнаем позже.


ПО СТАТИСТИКЕ
Событие прошлой недели — выход данных по инфляции в США

Статистика показала, что годовая инфляция достигла максимума за 39 лет. Данные по потребительским ценам показали
ускорение темпов роста в ноябре с 6,2% до 6,8% г/г, что стало максимумом с 1982 года. Цифры совпали с ожиданиями рынка.

Базовый индекс потребительских цен (без учета всего, на что вы тратите деньги каждый день) вырос на 4,9% г/г.
Это самый высокий уровень с 1991 года. Факторы инфляции стали все более широкими. Стоимость как товаров,
так и услуг выросла, равно как и цены на продукты питания и энергоносители.

Что важнее и примечательнее, так это то, что скорость ускорения CPI, мягко говоря, чрезвычайно велика: с + 1,1% до + 6,8% является самым быстрым ускорением с начала 1950-х годов. Белый дом гордо заявляет о росте заработной платы,
но в ноябре реальная заработная плата упала уже восьмой месяц подряд и вместе с этим падает уровень жизни американцев.

Любопытная факт: учитывая стремительный уровень инфляции, которая уже не носит временный характер, и текущий,
то есть минимальный уровень безработицы, традиционная денежно-кредитная политика старой школы, полагаясь на модель правила Тейлора сказала бы, что ставка Fed Funds должна быть сейчас на уровне 9,15%! Сейчас рынок отключен практически
от всего, но на протяжении всей истории существуют корреляции, которые будут постоянными между рынком, доверием потребителей и экономикой.

Сейчас, после десятилетия политики нулевых процентных ставок, огромных объемов ликвидности и финансовой поддержки
рынок оторвался от реальности. Наиболее очевидным является коэффициент Шиллера CAPE, который рассчитывает дивиденды
по текущим ценам на 10-летнюю прибыль. Этот метод сглаживает волатильность доходов, которая может происходить на годовой основе. Текущие оценки сейчас выше пика рынка в 1999 году.

Важно отметить, что оценки, это лишь математическое представление психологии инвестора, — на пике каждого крупного рыночного цикла энтузиазм инвесторов выходил из-под контроля. Примечательно, что на пике каждого цикла инвесторы считали, что «на этот раз все было иначе», будь то из-за новой волны технологий или денежных интервенций. Риск разочарования велик.
Другая точка зрения: 2022 год может заложить основу для «гораздо более динамичной экономической среды» и перехода
от COVID-19 к эндемическому росту, — говорится в отчете JP Morgan Outlook 2022, озаглавленном «Подготовка к динамическому циклу».

По данным Инвестиционного банка, чистая стоимость активов домохозяйств находится на рекордно высоком уровне во многих развитых странах, а избыточные сбережения растут. В отчете за 2022 год стратеги JP Morgan заявили, что потребление, вероятно, будет высоким в течение многих лет на фоне сильных условий на рынке труда и способности брать на себя дополнительные долги. Динамичная экономика означает высокий спрос на нефть, и JP Morgan даже заявил на прошлой неделе, что цены на сырую нефть могут вырасти до 125 долларов за баррель в 2022 году и до 150 долларов в 2023 году из-за ограниченных возможностей ОПЕК
по увеличению добычи.

Правда, как-то странно, что на фоне таких радостных перспектив генеральные директора и корпоративные инсайдеры сбрасывают акции гораздо быстрее, чем мы видели в последние годы и они наращивают продажи, поскольку их собственные компании участвуют в рекордном обратном выкупе акций. Очень удобно, не находите? В ноябре инсайдеры выгрузили в общей сложности 15,59 млрд долларов, ставшие рекордом за всю историю. Кстати, Goldman уже предупредил,что «открытое окно выкупа
на 2021 год закончится 10 декабря». Для инвесторов, делающих ставки на более высокие цены на акции, возникает вопрос:
что произойдет, если обратный выкуп акций прекратится?


ЧТО У НАС
В пятницу рынок закрылся падением

Индекс Московской биржи упал на 1,39%, до 3760,23 пункта, а индекс РТС снизился на 1,24%, до 1612,25 пункта.
Российские индикаторы потеряли за неделю более 3% и выглядят заметно слабее западных коллег.

На общем фоне падения выделялись привилегированные акции «Транснефти», набравшие более 5% на корпоративных новостях
об одобрении советом директоров дробления акций и переходу на выплату дивидендов дважды в год, начиная с первого полугодия 2022 года.

Ключевым событием этой недели в России и не только станет заседания по вопросам денежно-кредитной политики,
которые проведут ФРС, ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии, а также ЦБ Турции и Банк России.

В заключении интересный график, как нельзя лучше характеризующий текущую ситуацию.

график ситуация

icon

11