Недельные обзоры

Недельные обзоры

22 марта 2021Ирина Герман

На неделе: После заседания ФРС траектория индексов резко возросла

Прошедшая неделя была принципиально важной с точки зрения
дальнейшей траектории движения фондовых индексов.
После одного из заявлений Пауэлла и пресс-конференции ФРС рынок
громко воспротивился системе, оскорбленно послав участников ФРС
далеко и надолго. И надо сказать, что траектория после повышения
ставок возросла, хотя это случилось даже раньше.

На следующий день незадачливые трейдеры наблюдали за падением S&P 500
на 1,5%, что стало худшим падением за три недели, а Nasdaq 100 упал на 3,1%, нивелировав рост за год. В пятницу падение продолжилось, впрочем,
Nasdaq попытался отскочить. Смотрим, что еще интересного.


ПРО НЕФТЬ, ИНДЕКСЫ
И снова ФРС

Нефть WTI падает 5 дней подряд, и сейчас стоит меньше 60 долларов за баррель, попав на самую длинную полосу неудач
с февраля 2020 года. Brent установилась на 64,46 долларах за бочку. Хотя это не помогло российскому рынку:
индекс Московской Биржи потерял в пятницу 0,84%, а РТС снизился на 0,99%.

Что же произошло? Похоже, инвесторы больше не воспринимают на веру вербальные интервенции регулятора, который сознательно не препятствует росту доходности облигаций. Итак, мы можем заявить, что 40-летний бычий рынок облигаций официально закончился. А это означает, что и финансовый мир кардинально изменился.

В своих усилиях по стимулированию экономики во время пандемии ФРС настолько снизила процентные ставки, что в начале
этого года средняя 30-летняя ипотечная ставка для покупателей жилья достигла рекордно низкого уровня в 2,65%.
Аналогичным образом прошлым летом доходность корпоративных облигаций с рейтингом AAA достигла рекордно
низкого уровня в 2,14%.

Десятилетние казначейские облигации США упали до рекордно низкого уровня 0,52%. А 28-дневная ставка казначейского векселя правительства США на короткое время стала отрицательной — такого никогда раньше не было, но эффект от таких дешевых денег очевиден.

график дешевых денег

При столь низких процентных ставках по корпоративным займам на фондовом рынке произошел бум. Поскольку потребители могут брать деньги в долг так дешево, цены на жилье выросли до рекордно высокого уровня. Но праздник закончился,
а последствия впереди.

В прошлом году ФРС увеличила предложение долларов США в финансовой системе (M2) на 26% — самый крупный годовой прирост с 1943 года. ФРС почти удвоила размер своего баланса только за последние 12 месяцев и почти в 10 раз увеличила свой баланс после финансового кризиса 2008 года. Исторически, обесценивание валюты в конечном итоге вызывает инфляцию. Тем не менее, ФРС игнорирует это, а недавно заявила конгрессу, что безжалостное печатание денег не вызовет инфляции. Аргументация ФРС состоит в том, что, поскольку их печатание денег еще не привело к инфляции, этого никогда не произойдет.

Довольно опасная логика, учитывая, что правило №1 в финансах гласит: «прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов».


ЧТО ТЕПЕРЬ С АМЕРИКАНСКИМ РЫНКОМ
Промышленный индекс Dow Jones вырос более чем на 10%

Хотя до пандемии индекс достиг рекордной отметки чуть более 29 000 пунктов. При всем этом нельзя не отметить
некоторые факты.

Факт первый: Корпоративная прибыль снижается, а средняя прибыль на акцию в S&P 500 на 30,47% ниже,
чем до пандемии.
Факт второй: Корпоративная выручка тоже снизилась, однако корпоративный долг существенно выше.
Факт третий: Экономика США, измеряемая по ВВП, слабее. Потребительские расходы по-прежнему ниже,
чем до пандемии. Безработица выше.
Факт четвертый: Государственный долг вышел из-под контроля, а новая правящая партия только что объявила,
что они хотят поднять налоги.

И еще, выпуск казначейских облигаций в 4,45 трлн долларов в этом году легко превысит ВВП Германии.
Более низкая прибыль, более низкий доход, более высокий долг, более высокие налоги — никакая из этих тенденций не должна быть благоприятной для акций, где среднее соотношение цена / прибыль в S&P 500 теперь составляет невероятные 40x.
Так, у ФРС есть два варианта на выбор, и ни один из них не сулит ничего хорошего: повысить ставки и вызвать крах рынков
или не повышать ставки и рискнуть инфляцией. Но рынок сам знает, что делает, и ответ прост — дальнейший рост доходности
и дальнейшее падение фондовых индексов.


КСТАТИ
На прошлой неделе произошло еще одно интересное событие

Центральный банк Бразилии был первым, кто неожиданно поднял базовую процентную ставку на 75 базисных пунктов
с исторического минимума в 2% 17 февраля 2021 года. А центробанк Турции повысил базовую ставку недельного репо
на 200 базисных пунктов, до 19%. Кроме того, ЦБ РФ впервые с 2018 года повысил ключевую ставку на 0,25 п п. до 4,5%
и дал сигнал возможного следующего повышения на ближайших заседаниях (то есть это может произойти и на следующем заседании 23 апреля). Решение повысить ставку уже на мартовском заседании не прогнозировалось большинством аналитиков.
В феврале, по данным Росстата, инфляция в России в годовом выражении составила 5,7%.

Мир входит в большой инфляционный цикл, когда цены по всему миру будут расти совершенно на все товары.
Это делается целенаправленно в попытке выдернуть мировую экономику из кризиса. Но ставки повсеместно растут
и это не может не вызвать проблем на долговом рынке. Финансовые условия ужесточаются буквально на глазах.
icon

261