Недельные обзоры

Недельные обзоры

18 января 2021Ирина Герман

Мировой ВВП упал, а рынки выросли. Что не так?

“Фондовый рынок не экономика. Это просто затуманенное зеркало
ликвидности или механизм дисконтирования ожиданий
будущей ликвидности”

Мировой ВВП упал, а рынки выросли. Так, совокупная стоимость
мировых акций сейчас превышает ВВП планеты на фантастические 25%.
При этом рынки считают, что все должно быть еще дороже,
потому как в 2021 году они ожидают роста мировой экономики.

Но, чтобы оценка активов вернулась к адекватному уровню,
мировая экономика должна вырасти на 40% без изменения
стоимости мировых акций. Сколько лет понадобится для этого?
Минимум десять. И все будет зависеть от скорости падения курса доллара,
так как речь идет о номинальном ВВП и номинальной стоимости акций,
выраженных в долларах. А пока он является лишь мерой стоимости.


ЧТО ЕЩЕ
Про ВВП и упавшие индексы

В 2020 году впервые в истории мировой ВВП упал примерно на 4% вместе с обвалом курса доллара на 8%. Если сюда добавить напечатанные по всему миру деньги и купленные на них Центробанками активы, то величина реального падения ВВП всего мира составит около 25%. Раньше подобное было только в мировую войну. Это классическая стагфляция. Напомним, что стагфляция – это ситуация, в которой экономический спад и депрессивное состояние экономики сочетаются с ростом цен, то есть инфляцией. А инфляцию в классическом понимании мы пока не наблюдаем, зато видим инфляцию финансовых активов вызванную работой печатного станка.

Нет никаких сомнений в том, что именно подпитывает это безумие. В 2020 году в экономику США было накачано почти
5 трлн долларов фискальных стимулов. Были добавлены дополнительные денежно-кредитные стимулы в размере 3,25 трлн долларов и политика нулевой процентной ставки.

Избранный президент Байден добивается дополнительных 1,9 трлн долларов в виде фискального стимулирования в следующем месяце, а ФРС добавит еще 1,4 трлн долларов в виде денежно-кредитного стимулирования в этом году. Это огромный пузырь,
управляемый стимулами. Председатель ФРС Джей Пауэлл создал исторический пузырь активов, который, возможно, станет крахом экономики США.

Индексы завершили неделю в красном цвете, но падением не более процента:

— S&P 500 в минусе на 0,72%
— Dow Jones потерял 0,57%
— Nasdaq упал на 0,87%

Но даже это мелочи, учитывая, что в целом фондовый рынок вырос более чем на 164% с пика 2007 года,
и сейчас более чем в 3,8 раза превышает рост корпоративных продаж, то есть в 7,5 раз больше, чем ВВП.
график ввп


ИТОГИ НЕДЕЛИ
Акции, технологии и продажа новостей

Индекс NYSE Composite упал всего на 0,5%, оставив Nasdaq без изменений с начала года, зато акции Small Caps выросли на 8%, поскольку акции технологических компаний показали падение на прошедшей неделе, но энергетический сектор продолжал расти.

Прошлая неделя буквально стала неделей продажи новостей. Стимулы Байдена не слишком впечатлили рынок, который задался закономенрным вопросом: а кто в конечном итоге будет за весь этот праздник платить? Предлагаемый пакет включает
пополнение на личных счетов на 1,400 долларов, что в сумме составит 2,000 долларов с начала пандемии; 400 долларов
в неделю в виде дополнительных пособий по безработице до сентября 2021 года; 350 млрд долларов на прямую помощь штатам; увеличение расходов на здравоохранение и образование; и повышение минимальной заработной платы до 15 долларов в час,
что без сомнения похоронит малый бизнес в США.

Реакция на все это — доходность казначейских облигаций завершила неделю незначительным снижением (на 2-3 б.п.).
Доллар показал очень скромный рост за неделю. Худшая неделя для биткоина за 4 месяца. Но это отдельная тема, и для этого есть причины. В декабре экономика США потеряла 140 000 рабочих мест. Это означает, что только около 55% рабочих мест, потерянных в марте и апреле, вернулись. Ни денежно-кредитная, ни фискальная политика не будут эффективно стимулировать экономику. Денежно-кредитная политика не является стимулом, потому что новые деньги поступают в банки, а банки просто помещают
их в ФРС в качестве избыточных резервов, по которым они получают проценты. Если деньги не ссужаются банками
и не расходуются потребителями, они не создают экономической активности.

Фискальная политика не является стимулом, потому что отношение долга США к ВВП сейчас превышает 130% и быстро растет. Исследования показывают, что при соотношении долга к ВВП выше 90% мультипликатор нового долга меньше единицы.
Это также означает, что США попали в долговую ловушку, в дополнение к ловушке ликвидности, вызванной ФРС). Конгресс может попытаться стимулировать экономику, но у них ничего не получится. Они только выкопают в стране более глубокую яму,
и не смогут выбраться из нее.


НОВОСТИ НЕДЕЛИ
Про новую статистику и вирус

После замедления восстановления в ноябре, промышленное производство США, как и ожидалось, в декабре снова ускорится. Несмотря на потерю рабочих мест, падение розничных продаж, промышленное производство в декабре подскочило на 1,6%
месяц к месяцу, значительно превысив ожидания в плюс 0,5%. Это самый большой скачок за месяц с июля прошлого года.
В декабре объем промышленного производства снизился ВСЕГО на 3,6%.

И есть хорошие новости о вирусе — уровень госпитализаций в США падает. Мы увидели уменьшение числа людей, госпитализированных в США с Covid-19 за последнюю неделю на 2091 человек, что является первым снижением
с 23 сентября прошлого года.

В России, по пятничным итогам сессии, индекс Московской биржи снизился на 1,14% до отметки в 3450,95 пункта,
а индекс РТС потерял 1,75% и закрылся на уровне 1474,28 пункта. Текущая неделя обещает быть еще интереснее. Смотрим.
icon

27