Образовательные статьи

Образовательные статьи

8 октября 2020Запорожский Илья

Дивидендная доходность

Компания в результате своей деятельности получает доход от продаж или оказания услуг. После операционных, управленчениских и прочих расходов и налогов у неё остаётся чистая прибыль. Эту прибыль компания может направить на реинвестиции, капиталовложения (CAPEX), а может распределить между акционерами, выплатив им дивиденды. Может часть направить на обновление, и часть на дивиденды.

Дивидендные акции - это бумаги, держатели которых получают выплаты. Но по-настоящему дивидендными стоит называть именно те акции, по которым происходят регулярные выплаты не ниже среднего по рынку, и которые к тому же последовательно увеличиваются в размере, и ожидается, что их рост продолжится.

Специфика дивидендов
1) Выплачиваются на усмотрение компании. Периодичность и размер выплат также зависят от решений компании – платить могут раз в год, полгода, квартал, месяц.
2) Преимущество на получение дивидендов у держателей привилегированных акций, поэтому на дивидендные новости особенно позитивно реагируют такие бумаги как Россети ап, Сургутнефтегаз ап, Мечел ап и т.д.
3) Высокие дивиденды – это, как правило, отказ от капиталовложений и модернизации. И наоборот, высокие CAPEX (капитальные затраты) снижают вероятность дивидендов.
4) Высокие дивиденды - дополнительный рост стоимости акций, а их отмена или уменьшение по статистике влияет на котировки негативно.
5) Налогообложение дивидендов зависит от законодательства страны, которая их платит. С дивидендов по акциям российских компаний взимается НДФЛ 13%. С американских бумаг по умолчанию 30%, но при заполненной у брокера справке W-8BEN налог снижается до 13%, из которых 10% автоматически уплачивается в пользу США, и ещё 3% декларируются в РФ самостоятельно.

В России лидирующая среднерыночная дивидендная доходность, которая составляет более 8%. Это больше, чем в США и Европе, но также объективно связано с разницей в процентных ставках, суверенных рейтингах и необходимости привлечения капитала большей доходностью. Также дивидендная доходность обгоняет среднюю доходность государственных облигаций РФ – ОФЗ.

123

Как получить дивиденды?
Выплата дивидендов – многоэтапная процедура. Их сначала рекомендуют, утверждают, определяют последний день для попадания в реестр акционеров под дивиденды, и только потом выплачивают.
Чтобы получить выплаты, нужно купить акции до даты закрытия реестра акционеров, а потом держать до этой даты включительно. Не имеет значения как давно были куплены акции – неделю или год назад, главное – быть их владельцем на определённую дату закрытия реестра.
Есть технический нюанс. В россии режим торгов Т+2. Это означает, что инвестор становится формальным владельцем акций только через 2 рабочих дня (на 3 рабочий день) после исполненной заявки на покупку. Поэтому, чтобы попасть в реестр, нужно покупать акции не позднее, чем за 2 рабочих дня до его закрытия. Этот день называется «последним днём торгов для попадания в реестр акционеров» или «экс-дивидендной датой» (в США ex-dividend date), а также датой дивидендной отсечки.


2

Дивидендная отсечка
На следующий день после экс-дивидендной даты обычно происходит падение цены акций примерно на размер дивидендов. То есть в первый день, в который акции торгуются без права на получение выплат, случается так называемая дивидендная отсечка. Недавно она наблюдалась по акциям Сбербанка, примерно на 8%. При этом акции падают с разрывом на графике. Это называется дивидендным разрывом или «дивидендный гэп». Обычно он закрывается в ближайшее время, то есть котировки отрастают до прошлых уровней, на это нужно в среднем 2-3 месяца. Но если дивиденды высокие и платятся часто, то гэп закрывается быстрее.

3


Ошибки начинающих
1) Ориентироваться только на прошлую дивдоходность, не корректируя её на текущую и ожидаемую ситуацию
2) «Бежать по дивидендному календарю», пытаясь купить все акции перед закрытиями реестров, тем самым спекулируя
3) Продавать сразу же после отсечки в панике, хотя акции, как правило, восстанавливаются
4) Гнаться только за дивидендами, забывая про изменения цен акций

Стратегия инвестиций в дивидендные акции заключается в том, чтобы:
1) основываться на дивидендной политике компании, вместо одной конкретной выплаты
2) полагаться на будущие дивиденды, а не прошлые
3) полагаться на стабильность и рост дивидендов
4) покупать на долгосрок, ещё до очередного объявления выплат, и не продавать на каждой отсечке

Вероятность выплаты дивидендов компанией можно определить, основываясь на следующих факторах:
1) Финансовая устойчивость – соотношение долга и акционерного капитала в балансе компании, долговая нагрузка, коэффициенты ликвидности.
2) Наличие высокого объёма денежных средств и их эквивалентов и свободного денежного потока (FCF – Free Cash Flow)
3) Cтабильность и рост денежных потоков, следующий за показателями, а не разовое увеличение
4) Ожидаемые CAPEX и их обоснованность
5) Показатель «Чистый Долг / EBITDA» - к нему привязаны некоторые дивидендные политики. Если показатель больше 1,8-2, политику вполне могут изменить в худшую для акционеров сторону.

Что называть привлекательной дивидендной политикой?
1) Объективно привязана к финансовому положению компании, а не желаниям руководства
2) Направляется большая часть прибыли по МСФО или РСБУ, смотря какая окажется больше. Компании склонны занижать прибыль по РСБУ для налоговых поблажек.
3) Затрагивает интересы миноритариев, то есть рядовых акционеров

Дивидендные аристократы
Чтобы отметить долгосрочных дивидендных лидеров, можно обращать внимание на индекс дивидендных аристократов. Для попадания в отечественную версию (Dividend Aristocrats Russia Index), компания должна удовлетворять некоторым требованиям.
1. Листинг на бирже;
2. Рост годовых дивидендов от 5 лет подряд;
3. Требований к капитализации и объёмам торгов нет.

Текущие дивидендные аристократы РФ:
- Лукойл (доходность 12,1%) – рост дивидендов более 20 лет
- ТГК-1 (доходность 9%) – увеличение с 2009 года
- Новатэк (доходность 2,8%) – рост с 2006 года
- ФСК ЕЭС (доходность 9,4%) – наращивает с 2015 года
+ ФосАгро (доходность 6,2%) – пока что не подходят под формальные требования, но в 2019 году прошли пик CAPEX и собираются ежегодно увеличивать свободный денежный поток и дивиденды, могут стать потенциальным дивидендным аристократом.

В американском аналоге (S&P 500 Dividend Aristocrats Index) требования строже.
1. Быть в составе индекса S&P 500;
2. Рост годового дивиденда не менее 25 лет подряд;
3. Минимальная стоимость акций в свободном обращении – от 3 млрд $;
4. Среднедневной оборот от 5 млн $ за 3 месяца до ребалансировки.

Некоторые примеры дивидендных аристократов США, всего их около 60:


4


Чтобы сократить временные затраты на индивидуальных анализ дивидендных лидеров, можно рассмотреть в качестве альтернативы дивидендные корзины в виде фондов ETF и REIT, а также индексов.
- Индекс Dow Jones Select Dividend - отражает динамику котировок компаний США со стабильно высокими дивидендами, и обгоняет обычный индекс.
- ProShares S&P 500 Dividend Aristocrat ETF – является корзиной дивидендных аристократов США в одной ценной бумаге.
- S&P High-Yield Dividend Aristocrats ETF – 60 обыкновенных акций с самой высокой дивидендной доходностью.
- Dividend Appreciation ETF и High Dividend Yield ETF – аналоги от Vanguard.
- ProShares Russell 2000 Dividend Growers ETF – основан на самых быстрорастущих дивидендах в индексе на индексе Russell 2000.

Фонды недвижимости, так называемые REIT обычно сопровождаются хорошей дивидендной доходностью, получают доход от своих объектов и распределяеют его между акционерами. Но здесь стоит отметить, что они выплачивают дивиденды до уплаты налогов, поэтому с их дивидендов налог составит 30%.
- Spirit Realty [7,07%]
- Sabra Health [8,17%]
- Global Net Lease [9,58%]
- Crown Castle [2,85%]
- Digital Realty [3%]
- Retail Value [14,75%]
- CorePoint [14,39%]

Таким образом, дивидендная доходность может стать отличным дополнением к росту котировок акций, но для её анализа и прогнозирования нужен индивидуальный подход к каждой компании, внимание на дивидендную политику, а также долгосрочное видение своих вложений.
icon

150