Ранее в этом месяце General Electric подала годовой отчет в SEC. Хотя многие инвесторы игнорируют большие документы SEC, из-за их длины и сложности они часто содержат важные лакомые кусочки — если копнуть достаточно глубоко. Годовой отчет GE за 2021 год содержал две очень хорошие новости для акционеров.
Пенсионный дефицит резко сократился
Первой обнадеживающей новостью стало резкое сокращение дефицита пенсий GE. Пять лет назад дефицит пенсий промышленного конгломерата составлял около 31 миллиарда долларов. К концу 2020 года GE сократила эту сумму до 20,6 млрд долларов, в основном за счет взносов компаний в пенсионные планы и замораживания пенсионных накоплений для многих участников.
В течение 2021 года рост процентных ставок привел к сокращению валовых пенсионных обязательств GE. Между тем, его основной пенсионный план показал солидную доходность в 9,7% в прошлом году. В результате дефицит пенсий сократился почти на 10 миллиардов долларов и к концу года составил 11,1 млрд долларов. Это даже лучше, чем оценка в 12 миллиардов долларов, которую руководство предоставило в январе.
Большая часть оставшегося дефицита пенсий связана с планами, которые работают на основе выплаты по мере использования, такими как дополнительный пенсионный план GE для руководителей высшего звена. В среднем планы, на которые распространяются нормативные требования к финансированию, в настоящее время более чем на 98% финансируются в соответствии со стандартами GAAP.
Короче говоря, если несколько лет назад пенсионный дефицит GE казался серьезной угрозой для компании, то теперь он кажется вполне управляемым. Более того, процентные ставки продолжали расти в 2022 году. Если эта тенденция сохранится до конца года, это может привести к дальнейшему сокращению пенсионного дефицита GE.
Страховые операции GE выглядят лучше
Еще одним хорошим знаком для инвесторов является стабилизация показателей страхового бизнеса General Electric. Четыре года назад GE объявила, что возьмет на себя 6,2 миллиарда долларов и внесет почти 15 миллиардов долларов в свои страховые резервы в течение семи лет из-за растущих убытков в своем портфеле перестрахования долгосрочного ухода. С тех пор многие инвесторы были в напряжении, опасаясь, что убытки этого непрофильного подразделения могут увеличиться.
Вместо этого опыт GE с претензиями оказался немного лучше, чем прогнозировалось. По данным последней проверки компании на дефицит премий (завершенной в третьем квартале 2021 г.), GE имела положительную маржу в размере 11% от резервов будущих страховых выплат. По сути, это означает, что теперь у него есть небольшая передышка на случай, если что-то пойдет не так, не вызывая очередного начисления дохода.
Кроме того, количество жизней, застрахованных в рамках перестраховочного бизнеса GE по долгосрочному уходу, за последние два года сократилось на 8%, с примерно 328 000 до 301 600. Во всяком случае, это снижение может ускориться, так как средний возраст страхователей в настоящее время составляет 78 лет. Таким образом, неотъемлемый риск портфеля долгосрочного ухода GE снижается с каждым годом.
Большинство инвесторов рассматривают страховой бизнес в основном как источник риска для GE, но на самом деле он принес прибыль в 2020 и 2021 годах. В долгосрочной перспективе страховые операции GE могут иметь значительную ценность для компании, особенно в связи с сокращением менее предсказуемых долгосрочных обязательств по уходу.
Риски снижаются
У General Electric, безусловно, впереди еще много работы, чтобы закончить ремонт своих менее успешных бизнес-подразделений и разделить себя на три публичные компании. Буквально на этой неделе компания предупредила, что проблемы с цепочками поставок будут продолжать оказывать давление на ее финансовые результаты в первой половине 2022 года.
Тем не менее, годовой отчет GE показывает, что основные источники балансового риска быстро исчезают. Сейчас кажется крайне маловероятным, что пенсионные или страховые обязательства General Electric обрушат компанию. Это означает, что инвесторы могут позволить себе быть терпеливыми. По мере того, как текущие ограничения цепочки поставок ослабевают, а руководство завершает разделение на три компании в течение следующих нескольких лет, акции GE могут резко вырасти.
