Инфляция является индикатором экономического роста до тех пор, пока она находится в допустимых прогнозируемых пределах. В таком случае она стимулирует потребительскую, производственную и инвестиционную активность. Но инфляция становится опасной, если выходит за рамки доступных инструментов сдерживания. Этот вопрос стоит наиболее остро в текущих условиях глобального роста цен и низких процентных ставок. Для его решения было сформулировано правило Тейлора.
ПРАВИЛО ТЕЙЛОРА
Правило Тейлора - это модель прогнозирования процентных ставок, изобретённая известным экономистом Джоном Брайаном Тейлором в 1992 году и опубликованная в его исследовании 1993 года «Благоразумие против политических правил на практике». В ней Тейлор изучает, как центральным банкам следует изменять процентные ставки с учетом инфляции и других экономических условий, насколько целесообразно и своевременно это стоит делать. В начале 1990-х Тейлор действовал в условиях предположений, согласно которым ФРС определяет будущие процентные ставки на основе ретроспективной макроэкономической теории рациональных ожиданий, которая предполагает, что если работники, потребители и фирмы имеют положительные ожидания относительно будущего экономики, то процентные ставки не нуждаются в корректировке. Но Тейлор отметил, что проблема этой модели не только в том, что она ориентирована на прошлое, но она также не принимает во внимание долгосрочные экономические перспективы. Эта ситуация и привела к возникновению правила Тейлора.
СМЫСЛ МОДЕЛИ
Правило Тейлора предполагает, что Федеральная резервная система (ФРС США) должна повышать ставки (ужесточать денежно-кредитную политику, охлаждать экономику, делая заимствования более дорогими) когда инфляция выше целевого уровня или когда рост валового внутреннего продукта (ВВП) слишком высок и превышает потенциальный. Верно и обратное, ФРС следует снижать ставки (ослаблять денежно-кредитную политику, стимулируя экономику, делая заимствования более дешёвыми), когда инфляция ниже целевого уровня или когда рост ВВП слишком медленный и ниже потенциального. С момента своего создания правило Тейлора служило не только для измерения процентных ставок, инфляции и уровня выпуска, но и в качестве руководства для измерения надлежащих уровней денежной массы.
Формула правила Тейлора может показаться массивной, её основной смысл в сопоставлении 3 факторов: процентной ставки, уровня инфляции и роста ВВП, то есть все основания для определения равновесия и оценки скорости возможного изменения политики денежных властей. Её можно свести к упрощённой модели:
R = P + 0.5Y + 0.5(P-2) + 2
Где:
R = номинальная процентная ставка ФРС
P = уровень инфляции
Y = процентное отклонение между текущим реальным ВВП и долгосрочным линейным трендом ВВП
Проще говоря, данное уравнение говорит о том, что ФРС следует скорректировать свою целевую ставку на равновзвешенное среднее значение разрыва между фактической инфляцией и желаемым уровнем инфляции ФРС (предполагаемым равным 2%, что оптимально для развитого рынка, а также 4% для развивающихся площадок) и разрывом между наблюдаемым реальным ВВП и гипотетическим целевым ВВП с постоянным линейным темпом роста (рассчитанный Тейлором на уровне 2,2% приблизительно с 1984 по 1992 год, хотя в текущих условиях интенсивного роста это значение может быть выше). Это означает, что ФРС следует повысить ставку, когда инфляция превышает 2% или рост реального ВВП превысит 2,2%, а также снизить ставку, когда любой из этих показателей окажется ниже соответствующих целевых показателей.
Модель предполагает, что инфляцию больше всего определяет разница между номинальной и реальной процентной ставкой (за вычетом инфляции). Тейлор рекомендует учитывать уровень инфляции за один год (четыре квартала) для получения объективной картины. В современных условиях также стоит следить за проинфляционными ожиданиями и кривой доходности государственных облигаций, которая её учитывает. Тейлор считает, что реальная процентная ставка должна быть в 1,5 раза выше уровня инфляции. Это основано на предположении о равновесной ставке, которая сопоставляет реальный уровень инфляции с ожиданиями. Что примечательно, на данный момент реальная процентная ставка в США составляет -5,15% при официальном уровне инфляции в 5,4% из-за того, что регуляторы стимулировали экономику после коронавируса и заявляют, что инфляция должна охладиться, делая прогноз на уровне около 2%. Повышение ставки до уровней, определённых Тейлором в текущих условиях спровоцировало бы коллапс в финансовой системе США. Однако, это только часть уравнения - необходимо также учитывать общий экономический выпуск - ВВП.
Правило Тейлора рассматривает валовый продукт с точки зрения реального и номинального ВВП, или того, что Тейлор называет «фактическим трендовым ВВП». Оно включает дефлятор ВВП , который измеряет цены на все товары, производимые внутри страны, разделив номинальный ВВП на реальный и умножив полученное значение на 100. Когда инфляция находится на уровне целевого показателя, а ВВП растет с учетом своего потенциала, ставки считаются нейтральными. Эта модель направлена на стабилизацию экономики в краткосрочной перспективе и стабилизацию инфляции в долгосрочной перспективе.
ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ЗНАЧЕНИЕ
Правило Тейлора позволяет объяснять пузыри активов, как прошлые, так и текущие. Согласно нему, эксперты сходятся во мнении, что центральный банк имеет значительную вину в жилищном кризисе 2007-2008 года, поскольку процентные ставки оставались слишком низкими в годы после пузыря доткомов (2000), приводя к ажиотажному спросу на жильё и ипотечные бумаги, в том числе появившиеся множественные высокорискованные производные финансовые инструменты, что привело к краху рынка жилья в 2008 году. Мягкая денежно-кредитная политика вызывает финансовые пузыри, поэтому необходимым условием их предотвращения является своевременное повышение процентных ставок, чтобы сбалансировать уровни инфляции и производства. Еще одна проблема пузырей активов заключается в том, что уровень денежной массы поднимается намного выше, чем необходимо для уравновешивания экономики, страдающей от инфляции и дисбаланса выпуска, что актуально и сейчас в условиях глобального роста цен и отложенного падения производства из-за дефицита и сбоев в поставках.
Если бы регуляторы придавали правилу Тейлора больше значения, это позволило бы если и не предотвратить лопнувшие пузыри последнего времени, то хотя бы значительно снизить их катастрофическое влияние, оставляя рынок не перегретым. Однако, как и прежде, экономические идеалы идут вразрез с тем, что Тейлор в своей работе назвал не иначе как «Благоразумие против политических правил на практике».
