Недельные обзоры

Недельные обзоры

31 января 2022Ирина Герман

Ньюсмейкер недели — заседание ФРС и планы на сокращение баланса

Прошлая неделя выдалась «кровавой» как для быков, так и медведей.
Хотя недельный итог по динамике индикаторов практически нулевой, моральный перевес все же остался за быками, так как последнее слово
осталось за ними.

В пятницу Nasdaq взлетел на 3% (по сравнению с падением на 1% до открытия),
S&P 500 вырос на 2,5% (по сравнению с падением на 1% до открытия),
Russell 2000 закрылся в плюсе почти на 2% по сравнению с падением на 2%
до открытия торговой сессии.

Ключевая мысль о происходящем на рынке такова, что важнее всего —
это все-таки понимать, что кроется под внезапными, на первый взгляд
даже хаотичными, движениями рынка. Но жаль, что понимание зачастую
приходит сильно позднее. Лозунг наступившей недели всем участникам:
«Читайте аналитику — это полезно!».

Далее по порядку.

график сп 500



ГЛАВНЫЙ НЬЮСМЕЙКЕР — ФРС
ФРС сохранила ставку в диапазоне 0-0,25% и подтвердила намерение завершить программу выкупа активов в начале марта

Объемы выкупа активов продолжит сокращаться: с февраля выкуп US Treasuries будет уменьшен с 40 млрд долларов до 20 млрд,
а ипотечных бондов — с 20 млрд доларов до 10 млрд. Регулятор исключил традиционную фразу о том, что ФРС готова использовать любые инструменты для поддержки экономики США, но заявил, что при инфляции существенно выше 2% годовых и сильной ситуации на рынке труда «вскоре будет уместно поднять целевой диапазон ставки». Кроме того, планируется и «значительное сокращение баланса».

Основным инструментом корректировки ДКП признается изменение процентной ставки. Комитет ожидает, что сокращение баланса начнется после начала повышения ставки. Сейчас рынок фьючерсов уже закладывает в ожидания пять повышений ставки
в 2022 году, до 1,28%.

Нейтральная ставка, при которой монетарный стимул практически нулевой, а экономика находится в состоянии полной занятости в экономике США, — около 2,5%. Исходя из текущего уровня инфляции, ставка должна быть выше нейтрального уровня.
Если в этом году ставки будут повышены в семь раз, то потребуется еще четыре повышения в 2023 году, по меньшей мере, —
чтобы довести ставку хотя бы до 3-3,5%. Это как минимум. Кстати, вспомним, что американские индексы рухнули на 20%
при ставке 2,5% в 2018 году.

По итогам заседания регулятора, доходности гособлигаций США повысились: UST 10 с 1,77% до 1,86%, UST-2 c 1,01%
до максимальных (с февраля 2020 года) 1,15%, а доллар прилично укрепился.


график эвверидж


ПО СТАТИСТИКЕ
Достойно: рост ВВП США в годовом исчислении составил 6,9%, что стало наибольшим годовым скачком с 1984 года.
Прогнозировали рост на 5,5%

Еженедельные заявки на пособие по безработице сократились на 30 000, что является подтверждением сильного рынка труда.
В Европе похуже: ВВП Германии в 4 квартале вырос в годовом выражении лишь на 1,4% при прогнозе в 1,8%. А в квартальном выражении показатель сократился на 0,7% при прогнозе снижения только на 0,3%. Вы думаете, статистика не имеет значения?
Еще как имеет. Но вернемся к рынку. Несмотря на панические покупки в пятницу, по факту Nasdaq падает пять недель подряд (16% от своего максимума) —
самая длинная полоса неудач с 2012 года, а акции Small Caps снижаются на 22% от своих максимумов и находятся на территории медвежьего рынка. А ведь все так хорошо начиналось. «ФРС пут», «временная инфляция», — говорили они.

С учетом ежегодного начисления процентов, S&P 500 приносил поразительные 16%, а Nasdaq 100 — невероятные 23% с конца 2008 года по конец 2021-го. Но вот незадача: излюбленный показатель инфляции ФРС, базовый индекс расходов на личное потребление, в декабре составил 4,9% в годовом исчислении. Так мощно не было с сентября 1983 года. А индекс затрат на занятость вырос
на 4% в годовом исчислении в 4 квартале 2021 года, что вообще является рекордным показателем.

ФРБ Атланты опубликовал в пятницу свой последний прогноз GDP NOW по экономическому росту в США в 1 квартале. Первоначальная оценка модели GDP NOW для роста реального ВВП (годовой темп с учетом сезонных колебаний) в 1 квартале 2022 года составила всего 0,1%, то есть на грани сокращения. Это значительно ниже консенсуса. И это привело к снижению ожиданий повышения ставок (хотя пока лишь незначительно). Рынки расценили это как великолепную новость и резко пошли вверх.
Плохие новости снова стали хорошими? А стагфляция, по-вашему, хорошая новость?

Но есть один момент. Ребалансировка фондов в конце месяца, которая предусматривает покупку на 65 млрд долларов, то есть
до 31 января. Покупку на очень, как выясняется, неликвидном рынке. Ликвидность на самом ликвидном глобальном фьючерсном контракте на акции находится сейчас на самом низком уровне со времен краха COVID-19 в 2020 году. Поэтому даже скромная восходящая искра может привести к взрыву рынка. И наоборот, кстати, тоже. И эта конкретная искра была обеспечена Федеральным резервным банком Атланты, опубликовавшего оценку ВВП в 0,1% за 1 квартал. Фантастика, да и только.
Таже реальная доходность продолжает расти (до самого высокого уровня с июня 2020 года, но все еще остается отрицательной), что отыгралось на золоте. HYG (HY Corporate Bond ETF) достиг самого низкого уровня с ноября 2020 года (об этом мы говорили
в прошлом обзоре).

Доходность коротких 2Y облигаций выросла больше всего с октября 2019 года (шестая неделя подряд до самого высокого уровня
с февраля 2020 года). Доллар взлетел вверх и растет пятую неделю подряд, закрывшись на самом высоком уровне с июля 2020 года.

Сырьевые товары были очень разнонаправленными: серебро упало на 8% за неделю, в то время как нефть выросла
из-за геополитической напряженности. Brent прибавил в пятницу 1, 34% и теперь стоит 90,54 долларов за бочку. Хорошей новостью является то, что COVID-19 в США следует тем же траекториям, что и в Великобритании и Южной Африке, и цифры уже падают.
Но к рынку это уже не имеет отношения.


ЧТО У НАС
Рынок медленно восстанавливается

Для российского фондового рынка прошедшая неделя ознаменовалась восстановлением на фоне небольшого сокращения геополитический напряженности. Под закрытие торговой недели индекс Московской биржи вырос на 0,95%, до 3488,6 пунктов,
а индекс РТС прибавил 0,51%, до 1406,8 пунктов.

Из эмитентов лучшими стали обыкновенные акции «Татнефти», показавшие рост на 3,8%, бумаги «Алросы» — в плюсе на 2,9%,
ММК — плюс 2,4%, НЛМК — плюс 1,8%. Падали золотодобытчики: акции «Полиметалла» потеряли 5%, а «Петропавловска» упали
на 3,6%.
icon

13