На прошлой неделе рынки готовились к американским выборам
и переживали по поводу накрывшей все страны, кроме загадочного Китая,
второй волны коронавируса. Американские, европейские и российские
индексы завершили неделю пессимистично.
— S&P 500 потерял 1,21%, 3269.96 пункта
— Dow Jones снизился на 0,59%, 26501.6 пунктов
— Nasdaq рухнул на 2,45%, 10911.59 пунктов
ИТОГИ НЕДЕЛИ
Фондовые индексы пережили худшую неделю с марта 2020 года
В течение прошлой недели американские акции показали самую большую недельную просадку за 7 месяцев
Кроме того, S&P 500 понес самую большую потерю за неделю до президентских выборов в США. Dow и Nasdaq
уже снизился более чем на 10% по сравнению с недавними максимумами. Акции FANG снижались второй месяц подряд.
Все основные компании США находятся на критическом техническом уровне. VIX подскочил почти до уровня в 38 пунктов,
это самый большой рост с марта месяца.
Доходность десятилетних американских облигаций подскочила до 0,86 %
Очевидно, что это далеко еще не «разгром» облигаций. И здесь, кстати, складывается очень интересная ситуация: бесконечные
QE и растущие в небо государственные расходы спровоцировали рост инфляционных ожиданий. Даже, если крупный пакет расходов будет принят в ближайшие несколько дней или вскоре после выборов, он фактически не окажет ожидаемого рынками инфляционного воздействия.
Конгресс знает, как тратить, но не знает, как стимулировать
Стимулирование в кейнсианском смысле невозможно, когда уровень государственного долга составляет 130% ВВП.
Исследования показывают, что любой стимулирующий эффект обращается вспять, когда уровень долга к ВВП превышает 90%.
В итоге вы получите больше расходов, более высокий долг, но и более низкий рост. Ежедневно американцы в ответ не тратят больше, а больше откладывают в ожидании повышения налогов или инфляции в будущем. Краткосрочным следствием этого является не инфляция, а прямая дефляция. Это означает более низкие ставки и больший прирост капитала для инвесторов
в казначейские облигации.
Номинальные процентные ставки близки к историческим минимумам
Но реальные процентные ставки (номинальные ставки минус инфляция) довольно высоки по историческим меркам.
Многие аналитики считают, что реальные ставки должны быть намного ниже, чтобы способствовать росту.
Если инфляция будет снижаться, это значит, что номинальные ставки должны стать глубоко отрицательными, чтобы реальные ставки стали достаточно низкими для роста экономики. Поэтому, возможно, что ставки по 10-летним казначейским облигациям
в следующем году упадут до минус 0,50% или ниже. Это в свою очередь приведет к значительному приросту капитала
в казначейские облигации. Настоящее ралли. Поэтому здесь не все так просто. Но вероятность взрыва на рынке облигаций
все-таки высока. Потому что ликвидность — не значит платежеспособность.
ПО СТАТИСТИКЕ
Вышедшая статистика не повлияла на рынки
Данные по американскому ВВП показали, что в годовом выражении спад ВВП в 3 квартале сократился до -2,9% против -9%
во 2 квартале. Восстановительный рост составил 33,1%. Сверхмягкая денежная политика и фискальная поддержка общим объемом почти в 3 трлн долларов привели к тому, что сейчас ВВП США всего лишь на 3,5% ниже пикового значения.
Далее. Количество первичных обращений за пособиями по безработице в США составило 751 тыс., хотя ждали 775 тыс.
Расходы физических лиц США в сентябре выросли на 1,4% м/м, ожидалось 1%. Доходы населения США в сентябре выросли на 0,9%.
ЧТО У НАС
Прошлая неделя запомнилась началом падения рубля
Рубль по закрытию пятницы зафиксировал уровень в 79,53 рублей за доллар. Нефть продолжает дешеветь на фоне новостей
о коронавирусе и опасений по поводу хаоса после американских выборов, а за ней идет и рубль. Кроме того, запасы нефти в США увеличились с -1,001 млн баррелей до 4,320 млн баррелей, хотя аналитики ждали 1,230 млн баррель.
Нефть марки Brent стоит примерно 37,86 долларов за бочку. Но это не главная причина. Под давлением оказали гособлигации всех развивающихся стран — 10-летние евробонды Индонезии, Мексики, Бразилии, ЮАР, Колумбии выросли в доходности на 2-10 б.п. Нерезиденты сокращают позиции в российских инструментах, в том числе в еврооблигациях и ОФЗ. Отсюда и давление на рубль.
В условиях неопределенности американских выборов и растущих опасений возвращения жестких карантинных мер в Европе
и Северной Америке, аппетит к риску испаряется.
— Индекс Московской биржи потерял 0,68%,
закрылся на 2690,59 пунктах
— Индекс РТС снизился на 1,15%,
зафиксировав значение на 1066,660 пунктах
Но у российского рынка есть и собственная гордость. На фоне всеобщего падения, лидерами роста выступили металлурги ММК
(в плюсе на 2,95%), «Северсталь» (рост на 2,41%) и НЛМК (рост на 2,35%).
Но на графике продолжает вырисовываться неприглядная картина
ПОДЫТОГ
Нас ждет интересная неделя, но ясности она не внесет
Результатов американских выборов на этой неделе мы не узнаем. А результат, о котором неизвестно сразу, является одновременно «сильно недооцененным» и наиболее вероятным сценарием. Дело в том, что потребуется время, чтобы подсчитать и пересчитать все открепительные и почтовые бюллетени.
Крайний срок для каждого штата для удостоверения результатов и окончательного определения выборщиков - 8 декабр,
а это 35 дней после выборов.
Больший риск заключается в том, что оспариваемые выборы могут затянуться и это приведет к отсутствию ясности на несколько недель, если не месяцев. В заключение приведем интересный и довольно неожиданный график, который поможет инвесторам стать более оптимистичным в это непростое время.
