Прогнозы по акциям

Прогнозы по акциям

26 марта 2021Запорожский Илья

BlueLinx слишком дёшевы для сильного рынка жилья

Рост строительного рынка
Рост спроса на строительные материалы устойчиво растёт, и такая динамика ожидается в обозримом будущем. Околонулевые ставки ФРС США до 2024 года поддерживают ипотеку и строительный рынок. Программа стимулов на 2 трлн $ и чеки гражданам по 1 400 $ усиливают потребительские расходы. Программа президента США Джо Байдена «Build Back Better» включает существенную строительную и инфраструктурную активность. Рынок жилья восстанавливается намного быстрее ожиданий - в конце 2020 года продажи нового жилья и продажи на вторичном рынке достигли 50-летних пиков. По данным Lending Tree, рынок жилья в 2021 году станет рекордным с 2006 года и вырастет ещё на 15-20%. Возможная к реализации при необходимости программа «твист» от ФРС США является проверенным способом стимулирования ипотечного и строительного рынка, поскольку покупка долгосрочных государственных бумаг за счёт продажи краткосрочных облигаций стабилизирует кривую доходности и снижает ставки, в том числе по ипотечным бумагам. В связи с этими мегатрендами, помимо глобальных лидеров отрасли, таких как Lowe’s и Home Depot, есть менее известные, но многообещающие компании с высоким потенциалом. Одной из таких фирм является BlueLinx, торгующаяся на бирже NYSE.

Восставший из пепла слияний
BlueLinx - дистрибьютор строительных и промышленных товаров, который предоставляет более 50 000 уникальных наименований, как фирменных, так и частных, включая пиломатериалы, утепление, кровлю, сайдинг и отделку в 40 штатах. Имеет обширную сеть из более 50 дистрибьюторских центров и 600 грузовиков по всей территории США с возможностью быстрой доставки заказов.

Большим вызовом для BlueLinx и возможностью для потенциальных инвесторов была скорее не пандемия COVID, а завершение трудной интеграции с конкурентом Cedar Creek в 2018 году. Это слияние увеличило размер компании вдвое, и по мере роста масштаба возникали трудности - объединение корпоративного управления, управление новыми поставщиками, оптимизация предложений продуктов. BlueLinx успешно справилась с этими организационными проблемами, и спрос инвесторов значительно вырос, особенно от тех привлекательно низких уровнях, на которых бумаги оказались после пандемических распродаж. Выручка стабильно растёт, особенно относительно низкой базы. Доходы от продаж за 3 квартал в 871 млн $ стали лучшими за более чем два года. 133 млн $ свободного денежного потока (FCF) в 1 полугодии 2020, позволили компании существенно снизить долговую нагрузку и трансформировать баланс. В ближайшее время благоприятный жилищный фон и продолжающийся рост цен на древесину должны принести дополнительные выгоды. В долгосрочной перспективе есть потенциал возможностей M&A для расширения роста на очень фрагментированном рынке.

Показатели
Доходы за 3 года выросли на 70,3% даже несмотря на снижение показателей в 2018-2019 году. Из-за разницы в масштабе этот рост больше, чем у крупных конкурентов. Рост квартальной выручки составил 41,1% в 4 квартале. Чистая прибыль выросла на 28,4%. Каждый квартал компания превосходит прогнозы экспертов по прибыли на акцию. Высокое соотношение Долга к Акционерному капиталу не угрожает финансовой устойчивости, коэффициенты Текущей и Быстрой ликвидности в размере 1,4 и 2,9 соответственно указывают на способность компании погасить текущие обязательства. При этом, увеличенный финансовый рычаг даёт компании крайне высокую рентабельность акционерного капитала ROE свыше 490%.

Перспективы
Несмотря на рост котировок более чем в 8 раз с апреля 2020 года, акции остаются крайне фундаментально дешёвыми и торгуются дешевле всего консенсус-прогноза консалтинговых фирм по справедливой цене, на 35% дешевле самого сдержанного прогноза и на 69% дешевле оптимистичного. Соотношение цены к прибыли P/E = 4,55, что почти в 7 раз дешевле среднего по отрасли 30,6. Соотношение цены к доходам от продаж P/S составляет 0,12, что само по себе является феноменально дешёвым показателем, к тому же почти в 28 раз дешевле среднеконкурентного 3,33. Показатель цены к свободному денежному потоку P/FCF = 7,07 в 5,67 раз дешевле среднего по отрасли 40,11. Высокий коэффициент цены к балансовой стоимости P/BV в размере 6,13 искажён из-за малой доли акций в активах компании после слияния, однако, он также дешевле отраслевого 7,24.

Котировки формируют восходящую тенденцию в рамках повышательной трендовой линии, уровень которой сейчас совпадает с линией поддержки на отметке 35$. Наиболее оптимальные уровни для покупки видятся на закреплении выше 40$ за акцию, после чего открываются возможности для реализации фундаментального потенциала и роста на 65% до уровней 2008 года в течение 2021 года с возможностью долгосрочного превышения этих уровней, поскольку исторические максимумы бумаг компании располагаются в 4 раза выше текущих значений.

123

456

icon

34